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宇通客車600066業績超預期成長確定性

发布时间:2019-11-09 00:28:09 编辑:笔名

宇通客车(600066):业绩超预期 成长确定性高

公司2011年实现营业收入169.3亿元,同比增长24.4%;归属上市公司股东净利润11.8亿元,摊薄前EPS2.27元,同比增长36.0%,业绩超预期此外,公司拟向全体股东每10股派送3.0元(含税)现金股息

大中客行业龙头地位进一步强化2011年公司累计实现客车销量46688辆,同比增长13.4%,较2010年46.1%的增速明显放缓原因除了客车行业回归低弹性稳健增长的内在属性因素外,更多地是因为公司2011年产能(技术产能仅3万台)不足然而,通过优化产能结构,公司大中客累计实现销量43634辆,同比增长了16.7%,高于行业整体增速4.70个百分点,市场占有率较2010年进一步提升1.09个百分点对比收入增速与产品销量增速,我们可以定性地得出公司产品单价呈小幅上涨趋势的结论,这在一定程度上映证了公司大中客产品供不应求的局面此外,产品结构的优化也使得公司在2011年高通胀环境下实现了较好的成本控制,客车毛利率仅下滑0.04个百分点,至18.24%

未来的成长确定性高根据中客数据,2012年前2月客车行业累计销售32183辆,同比增长仅4.68%,但大中客市场依然保持了稳健增长的趋势,累计销售20777辆,同比增长11.7%,在国内经济今年有望触底回升、新兴经济体需求依然旺盛的背景下,预计大中客市场未来两年仍有望达到12%左右的复合增速水平由于5000辆专用车产能的投产,公司短期产能压力有所缓解,2012年前2个月累计销售客车6772辆,同比增长23.76%,其中,高毛利的校车累计销售1856辆我们预计公司2012年客车有望达到54500辆左右,同比增速约为16.7%

公司作为需求稳健增长、格局持续优化行业里的龙头企业,在2012年后产能压力将得到有效缓解的背景下,业绩增长具有较高的确定性,是上乘的价值投资标的预计公司12年~13年EPS分别为2.15元、2.82元,对应PE分别为11.3倍、8.6倍较之公司的成长确定性,我们认为,公司目前的估值水平尚具有一定的提升空间,维持"买入"评级

风险提示:宏观经济出现超预期的下滑;公司产能释放节奏低于预期

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